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全国股票配资公司排名出炉我们预计三季度前半段

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　　报告要点

　　下半年内外经济和政策节奏趋于阶段性同步，三季度看经济韧性，四季度看政策落地。国内资产以结构性机会为主，政策驱动逻辑强化。海外弱美元格局延续，警惕波动率跳升，关注非美元资产，保持对黄金等资源品战略配置。

　　摘要

　　（一）下半年内外经济和政策节奏趋于阶段性同步

　　尽管中美经济周期处在不同的位置，但关税冲击带来的不确定性正使得这两个全球最大经济体在下半年的经济和政策节奏趋于阶段性同步。我们预计三季度前半段，国内外经济仍有韧性，政策相对谨慎和预期管理为主；随着中国出口压力和美国经济压力在三季度后期逐渐明显，四季度国内有望出现更多增量政策落地，以及海外美联储降息概率上升。

　　三季度前半段美国经济或保持一定韧性，可能对风险偏好有一定支撑，但关税不确定性和美国债务风险仍将使得市场波动存在跳升可能，并对风险偏好形成压制。四季度美国经济压力加大，若美联储降息预期兑现，则可能在流动性层面存在对风险资产估值的支撑。一方面，我们预计本轮美国弱补库或将于 8 月结束，此后美国经济和就业下行压力可能进一步加大，并推升美联储降息预期。不确定性来自三季度美国关税落地情况对后期通胀的影响。另一方面，7-9 月既是美国财年预算截止期也是“对等关税”暂缓到期日，海外市场仍可能出现较大波动，风险偏好或先稳后降。

　　国内经济维持弱稳格局，基建或是下半年经济相对确定的向上支撑，我们预计随着 8 月开始出口压力或加大，以及消费边际效果回落，四季度国内逆周期增量政策落地概率更高。首先，根据高频数据和我们的草根调研，预计我国出口增速在 6、7 月份保持韧性，8 月开始压力或将加快显现，中性预期下全年出口同比增速在 1.5% 左右。其次，内需方面，基建资金到位量或前低后高，下半年基建增速有望维持高位。地产尚未企稳，“止跌回稳”政策目标将驱动地产政策继续发力。下半年商品消费弹性或将边际放缓，“两新”资金有望进一步加码。最后，存量环境下我们预计全年经济增速的低点可能在四季度，但伴随逆周期预期在三季度逐渐上升，四季度增量政策落地的概率较大，宽货币和宽财政预期有望形成有力支撑。

　　（二）大类资产策略建议

　　国内资产：结构性机会为主，政策驱动逻辑强化。

　　权益：延续红利和成长风格，关注低估值板块。三季度政策预期升温，四季度增量政策落地或带来阶段性机会。

　　商品：关注地产政策和财政资金博弈下的黑色建材板块，以及关税扰动下的农产品板块。

　　债券：逢低配置，四季度宽货币预期下或进一步受益。

　　人民币：在弱美元和国内经济弱稳环境下区间震荡。海外资产：弱美元主线，警惕波动率跳升。

　　美股：三季度前半段经济韧性支撑，但关税和债务风险不断，美股料将高位震荡。四季度若美联储降息兑现或缓解估值压力。

　　美债：聚焦经济基本面与财政压力，美债收益率可能“先上后下”。

　　黄金 / 资源品：长期战略配置，对冲弱美元和地缘风险。

　　非美元资产：弱美元环境下相对受益。

　　风险因子：1）地缘风险；2）关税冲突广泛升级；3）美国债务风险；4）美联储超预期加息；5）国内增量政策和经济修复不及预期

　　研究员：